合兴包装的资本包装术:靠会计算法虚增2.9亿利

财经调研网   陈明明   2018-11-01 15:02

做为一家从事中高档瓦楞纸箱、纸板生产的企业,合兴包装(002228)在全国有近30家生产基地,覆盖华南、华中、华北、华东、西南等地,毫无疑问是瓦楞纸包装行业在全国布点最多的企业,2018年上半年实现营收48.20亿,同比增长89.53%,归母净利润4.1亿,同比增长476.37%,称霸瓦楞纸行业。

然而就是在一片“惊艳”的营收数据背后,却是合兴包装布了近三年的资本游戏的棋局。

登峰造极的2018

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合兴包装2018年上半年实现营业收入48.20亿元,同比增长89.53%,增量高达22.77亿元。这样的增长有多惊人呢?在包装印刷行业2017年百强榜位居第10位的康美包(苏州)有限公司,年营收才21.98亿。也就是说合兴包装2018年仅上半年的增长量就超出了一家排名第10的企业。

即使在表现最佳的2017年,其归母净利润也就1.41亿元,而在2018年上半年其归母净利润高达4.09亿元,合兴包装用了半年事件赚了差不多过去4-5年才能赚到的利润,着实令人震惊。

然而事实真是如此吗?

依靠会计计算方法虚增2.96亿利润

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来源:2018年半年报

虽然合兴包装2018年上半年实现营业收入48.20亿元,但是其应收账款高达27亿,超过营业收入48.20亿的一半,短期借款13亿,相比去年同期增加5亿,长期借款3.5亿。可见其资产负债情况较去年来说是不断恶化的。

合兴包装2018年的净利润虽然超4亿元,但是扣非净利润其实也就9483万元,也不过就是历史的平均水平,所以这个476%的利润同比增长显然含金量不足,至于2018上半年超常水平的净利润增长,秘密就存在合兴包装的非经常损益科目中。

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来源:2018年半年报

在合兴包装公布的2018年半年报中,非经常损益科目中占比最高的就属“企业取得子公司、联营企业及合营企业的投资成本小于取得投资时应享有被投资单位可辨认净资产公允价值产生的收益”,其金额约2.96亿元。

该笔收益的来源正是通过收购合众创业包装服务(亚洲)有限公司100%股份得来。

2018年3月,公司又公告拟公开发行可转换公司债券募集资金总额不超过人民币6亿元(含6亿元)用于收购合众创亚包装服务(亚洲)有限公司100%股份。

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来源:公司公告

根据公司公告,对合众创业包装服务(亚洲)有限公司的评估价值为10.4亿元,而交易价格为7.18亿元。

根据会计的计算方法,投资企业取得对联营企业或合营企业投资后,对于取得投资时点上投资成本与应享有被投资单位可辨认净资产公允价值份额之间的差额,应区别情况处理。当长期股权投资的初始投资成本小于投资时应享有被投资单位可辨认净资产公允价值份额的,应按其差额,借记“长期股权投资”科目,贷记“营业外收入”科目。

来源:公司公告

也就是说对合众创业包装服务(亚洲)有限公司的并购交易,因为成交金额低于评估的公允价值,除去2018年上半年计提的约0.32亿的商誉减值,剩余约2.96亿元,正好计入当年利润。

也就是说合兴包装这2.96亿元的非经常性损益,是靠会计计算方法的原因,得来的利润。虽然,该收益不是真金白银的收益,但是账面利润变得好看多了。

需要注意的是该次并购交易并没有与交易对手架桥合兴设置任何业绩补偿条款。而证监会也对此发了问询函。

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来源:公司公告

而合兴包装的回复却是此次交易未构成重大资产重组,因而不适用《上市公司重大重组管理办法》中关于业绩补偿承诺的相关规定,因而不采用业绩补偿。

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来源:公司公告

而在之前的公告中合兴包装也表示本次交易属于公司与关联方之间的关联交易,不构成《上市公司重大重组管理办法》规定的重大资产重组。

而这次交易的对手架桥合兴正是合兴包装的关联方。

3年并购布局

合兴包装的这笔并购,可谓是煞费心机,时间回到三年前。

2015年8月4日,合兴公告表示,因筹划发行股份购买资产申请股票停牌。10月19日,再发公告,将发行股份购买资产调整为非公开发行股票购买资产。

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责任编辑:陈明明 关键词: 合兴,包装,并购,算法,合兴包装的资本包装术:靠会计算法虚增

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